图2显示银行压力指数增大会增加外汇市场面对的压力。
这一时期的新中国银行业发展大致可分为三个阶段：初建阶段（1949—1952）、第一次起伏波动阶段（1953—1960）和第二次起伏波动阶段（1961—1978）。它大致可分为三个阶段：探寻市场化改革阶段（1979—1992）、市场化改革阶段（1993—2001）和国际化改革阶段（2002—2012）。
由此，在中国实践中，银行信用全面取代了商业信用，实体企业间的横向金融机制消失，中国人民银行对资金的集中统一管理达到了高点。在证券业中，设立了 8家中外合资证券公司和 24 家中外合资基金管理公司（其中，11 家中外合资基金管理公司的外资股权达到 49%）。2005 年 7 月 21 日，迈出了汇率市场化改革的关键一步，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。这些资金既有效支持了中国经济迈过贫困陷阱的约束，保持长期 9% 以上的增长，也有效支持了金融市场的扩展活跃。1954 年 9 月以后，随着公私合营的推进，禁止商业信用机制的覆盖面扩展到全国。
在保险业中，外资保险公司数量增加到 47 家，外资保险公司的保费收入占比提高到 4.59%。1932 年 6 月 21 日，中央人民委员会发布第十四号命令指出：在国家银行各地兑换处未普遍设立以前，各级政府各部队的经理机关要代理兑换国家银行发行之各种钞票，并须挂起‘国家银行钞票代兑点的招牌，指定专人负责。中央经济工作会议已经提出经济有下行的压力，因为供给受到冲击，需求也收缩，预期不好，所以货币政策的工作就是稳定宏观经济，经济比较疲软的时候，适当地放松来稳定经济增长。
过去中国的数据，在2007年的边际资本产出率是3.5，现在大概已经接近7，就是翻了一番。纵观40年的经济改革历史，我们建立了这样一套庞大的体系，可以看到过去改革的效果是不错的，但在这中间也碰到了一些问题，我们碰到很多新的挑战，其中一个原因就是因为经济发展进入了新阶段。国际上一般把金融体系分成两类：市场主导、银行主导。反观如今中国的金融体系，明年能不能有效地发挥支持稳中求进、稳字当头的政策策略？事实上可能会有一些疑问。
我们也看到老百姓投资难，老百姓有很多钱，但是没有地方可以投资，过去有储蓄，总是把钱放在银行或者买房地产，但现在这样的投资难度变得越来越大。2、我国金融体系的四大特征 为什么会出现今天这样的问题？我们可以回顾一下过去40多年来的金融体系中发生了什么样的事情。
因为我们的规模越来越大，金融体系也变得越来越复杂，我们不可能永远靠政府兜底来兜住金融风险，维持金融稳定。具体的生活中我们也听到一些问题，比如中小企业融资难，这对实体经济发展非常不利的。从这个意义上来说，我们明年的经济发展同样需要金融发挥非常大的作用。金融支持实体经济的力度可能在减弱。
第一点确实推动我国数字普惠金融发展取得了非常大的成绩。原因也很简单，因为我们在1978年前搞计划经济，计划经济中我们的资金调配主要是通过中央计划来实现，对金融中介的需求比较少。有了金融的发生和支持，经济中的规模效应、劳动分工才成为可能，经济发展也才得以加快。中国的数字金融刚刚起步，我们很幸运的是一些业务在国际上已经走在前列了。
放松一般来说就是两个：一是增长流动性的注入。所以监管比较弱这一点也需要改变。
那该如何建立呢？ 我认为首先政策目标应该明晰三点：一是保障公平竞争。政府对于金融体系运行还是有不少的干预，具体来说有对利率、汇率、资金配置、跨境资本流动等各种指导和干预，还是比较普遍。
另外一类金融体系是银行主导，像德国、日本银行在整个金融中介中发挥的作用更大一些。另外一个是大科技行贷，大科技公司利用平台获客，利用大数据做信用风险评估。监管弱主要是说监管体系尽管比较庞大、比较完整，我们有机构、人员、手段、措施，但实际上在识别和化解风险方面所起的作用还是比较有限。但另一方面也要看到，在这个领域里也出现了很多风险，P2P平台是一个非常突出的例子，最多的时候我们有6000多家，现在已经清零了。监管的目的是要平衡稳定和创新之间的关系。3、未来金融领域改革的两大重点 为什么我们今天对金融体系有很多的抱怨？我刚才讲了金融效率下降、金融风险上升。
如果说过去的增长模式是要素投入型的，今天要变成一个创新驱动型。在我看来，金融是人类历史上最重要的经济发明之一，有了金融才会有后来的工业革命。
黄益平，北京大学国家发展研究院讲席教授、副院长。我作为一个研究金融问题的学者，在解读中央经济工作会议政策重点的时候，想到的一件事情就是：金融要在明年稳字当头和稳中求进的策略当中发挥关键性的作用。
1978年的时候我们只有一家金融机构，今天这个数字已经是非常庞大了，仅仅在银行部门大概就有4000多家银行。简单地概括一下，我们经过40年的时间重建了一个金融体系，这个金融体系的突出特征，具体而言就是规模大、管制多、监管弱、银行主导。
不管你从哪一个角度来看，这套金融体系肯定是发挥了它有效的作用，支持增长、支持金融稳定。过去40年，中国是主要新兴市场经济体当中唯一一个没有发生过大的金融危机的国家，这是一个非常了不起的成绩。所有的政策应该就围绕这三点，其它的政策目标可以让其它部门做更好一些。今天的讨论从刚刚结束的中央经济工作会议开始说起。
我想从诺贝尔经济学奖获得者希克斯教授的一句话说起，他对英国工业革命当时的经济历史的回顾有一个非常著名的论断，他的论断是工业革命不得不等待金融革命。在金融创新中，还有一个很具体的问题我们要面对的，就是如何支持中小企业融资的问题。
所以对每一个人合适的投资产品可能是不太一样的，总体上来说就两条：一是如果你愿意接受高风险，追求高回报，你要有识别风险的能力，也就是说你要清楚你在干什么。从2015年到现在我们可以看到在很多金融领域或多或少、或大或小、或早或晚地都发生了一些风险，从股票市场到债券市场，从影子银行到互联网金融等等。
这也是为什么我说明年金融体系能不能很好地支持政策的策略意图，其实是有一定的疑虑。如此看来，一方面我们看到金融支持实体经济的力度在减弱，另一方面我们也看到金融风险上升，这两者合在一起，反映出金融体系目前面临比较大的挑战。
本文整编自2021年12月14日中信出版集团举办的黄益平教授新书《金融的价值》直播大会。金融怎么样才能更好地支持经济创新？其中我觉得有三个方面的事情可以考虑： 一是要大力发展资本市场，提高直接融资在金融中介的比重。为什么过去有效，现在变成了效率下降？我们也做了很多实证分析，数量分析，我们发现政府对金融体系的一些干预在改革开放前几十年对经济增长是发挥正面效应，但最近确实负面效应越来越突出。过去简单地拿存款、放贷款、支持粗放式的增长就不再足够，它们需要创新一些业务去支持经济创新。
我们知道，我们过去这一套体系实际上是更加适合于支持大型企业，因为过去我们做信用风险评估，要么看财务数据，要么看抵押资产，但中小企业这两方面的资质相对来说都比较缺乏。这是一个非常新颖的变化，而且中国这方面走在前面的。
与此同时，我们也看到，2018年数据库里头一共有130个国家构建了金融抑制指数，中国在这130个国家当中排第14位，即便经过40年的金融市场化改革，我们政府对金融体系的干预相对还是比较多的。互动提问环节： 提问1：近几年，京东、滴滴这些企业都在做自己的金融，您觉得如何做好监管？目前监管还有哪些问题？ 黄益平：我觉得数字金融是过去十年来取得非常突破性的进展，大家都知道我们国家一直在努力地发展普惠金融，去年我们总结十三五期间，中国普惠金融的发展看到了一些突破性的进展，但其实重要的突破发生在数字金融领域。
很重要的原因就是有一些业务模式缺乏必要基本的金融逻辑的支持，实际上它是做不下去。这三个方面结合在一起，我们可以看出决策层对当前的经济形势态势还是比较担忧的，所以他们提出来明年的经济政策方针是稳字当头，稳中求进，同时提出了宏观方面、微观方面、结构调整等一系列的政策重点。
